放低预期市场公道回报率应在1013

放低预期市场公道回报率应在10-13

目前市场倾向于以上市公司未来两年的盈利预测来作为支持未来市场上涨的根据，但总逃脱不了预测的拇指效应，且由于我国白癜风可以医治吗上市公司利润增长率波动较大，所以我们采取ROE来表示上市公司业绩。上市公司业绩与GDP增速高度相干、增速大体相当。ROE波动性略大于GDP，即在经济高涨阶段ROE很高，经济低迷期则反之。由于数据的可得性，我们计算年股市的平均盈利情况。发现市场回报率与GDP增长率、ROE、净利润增长率、净资产增长率等数据高度一致，五个增长率均在9-11之间。从股票市场最本源的性质来看，股票收益率是由GDP增长率、净资产收益率ROE、净资产增长率、净利润增长率支持的。而由于净利润增长率波动性较大，所以以ROE为股票市场的长时间收益率较为合适，即略去投机与波动，长时间收益率应当由净资产的盈利能力决定。虽然市场长时间收益率以上市公司的盈利能力为根据，但市场涨跌永久是在跌宕起伏中实现的，要求市场理性其实不现实。市场保持不了多长时间的高估值，市场高估值的解决均是通过市场下跌完成的，而不是通过上市公司利润增长来消化的。我们认为：1、市场长时间收益率以上市公司盈利水平为基础，可以简单地理解为ROE。目前公道的ROE水平为10-13之间，对A股市场期望较高的长时间回报显得过于乐观。2、不能奢望股票价格沿着ROE均值逐步上涨，也不能奢望股票依照当年利润增长率上涨。加入流动性、投资者预期等因素，股票价格总是大幅波动的，这一点从其估值水平的波动中即可以看出。PE水平在倍、PB水平在倍之间波动对股票市场来说是正常的。3、估值水平对长期投资非常有效。当估值水平较高时，市场风险在加大，当估值水平较低时，市场风险在减小。对年周期的投资，在估值水平处于低位时治白癜风哪一个医院最好投资的损失概率几近为0。4、随着A股扩容，A股市场整体估值水平开始着落，但目前仍处于公道估值水平。5、市场狂热之时便是风险扩大之时。如2007年10月份大盘6100点的时候，大多数投资者认为当时50倍的市盈率"其实不狂热"，还在期盼着2000年70倍市盈率的出现。